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大势研判：保持谨慎，注重结构相对于全球市场的大震荡，过去两周A股表现相对较为优异。沪指仅下跌了3%，人民币整体也较为稳定，外资仅出现阶段性流出。（一）A股韧性强，板块分化较明显A股表现出较强的韧性和独立性，可能主要有几个原因：其一，A股的估值水位偏低，对负面冲击的承受力更强。目前沪深300的PE（TTM）约为11.7倍，处于过去十年历史的40%左右的分位水平，估值依然偏低，所以在面对不确定时，比美股的抵抗力更强。

市场费激增也直接导致净利率下降。2016年至2018年，公司净利率为22.02%、19.34%、12.12%，2015年为22.77%，连续三年下降。10年投资440亿扩张复星医药营业收入暴增的背后，是公司大举投资扩张的结果。复星医药成立于1994年，2009年以前，主要以医药制造销售为主，2009年开始切入医疗领域。截至目前，已经形成药品制造与研发、医疗服务、医疗器械与医学诊断三大板块业务，去年，三大板块营业收入占比分别为74.97%、10.29%、14.60%。

富贵鸟股份有限公司1995年成立，一度是国内第三大品牌商务休闲鞋产品制造商、第六大品牌鞋产品制造商。1998年至2012年期间，富贵鸟的皮鞋产品还多次荣获“中国真皮鞋王”“中国驰名商标”等称号。在上市之前，富贵鸟曾经历了两位数的高速增长。2011

同时，群兴玩具还预计了上半年业绩，净利润在260万元至480万元，主要系公司调整发展战略，退出玩具生产业务，相关各项费用大幅减少，同时理财投资收益增加所致。虽然玩具业务有了好转，但群兴玩具依然在寻找“第二主业”。朱小艳称，今年公司除了推进现有玩具主业的升级和转型外，还会积极在能源、环保、军工、数据、互联网、医疗、教育、高端装备制造等各行业、各领域寻求商业模式清晰、发展方向稳定、盈利趋势明显的投资机会和资产收购机会，加快第二主业拓展，在符合法规制度的前提下，继续筹划重大资产重组，以提升公司盈利能力。

图表15：中国棉花商业库存资料来源： 棉花信息网，东证衍生品研究院图表16：中国棉花工业库存资料来源：棉花信息网，东证衍生品研究院图表17：中国皮棉销售进度资料来源： 中国棉花网，东证衍生品研究院图表18：疆棉外运量资料来源：棉花信息网，东证衍生品研究院

“无论是动漫、游戏还是影视，IP的孵化周期是漫长的，还原度较高的周边产品需要投入较高的开发费用和开发周期。”上述人士指出，中间商在电影没有火爆之前也不敢轻易进入，《流浪地球》就曾出现过这个问题。目前，衍生品产业更多被视为影视产业的附属，也是正品卖不出去，低价盗版满天飞的根本原因。