n18嫩、草

今年巴菲特股东大会与往届相比，主要有以下几个看点。第一，伯克希尔哈撒韦账上有1100亿美元的现金。在去年，巴菲特本来要进行大量的股票回购以及大象级的收购，但由于美国股市去年大幅上扬，估值很高，巴菲特并没有按原计划进行股票的回购和并购。今年在巴菲特股东大会上，巴菲特会怎么回答投资者的问题？未来怎么投资这1100亿美元？投资方向是什么？

越南电竞市场现状：电竞氛围浓厚，但行业发展不完善据中国-东盟移动互联网产业联盟CAMIA统计，早在2015年，越南移动电子交易额就达到了110亿越南盾（约合330万人民币），到了2017年，这个数字翻了一倍。得益于手游市场与电子交易的快速发展，越南电竞受众增速迅猛，光从2016到2017年，越南电竞受众的涨幅超过了36%。

从图表6分析，我们可以得到两个基本结论：第一，市盈率低于20倍是外资持续加仓HCL科技的“舒适区间”；第二，估值突破20倍可能是制约外资持续加仓的重要心理防线。我们从2007年年中市盈率在15倍降至2009年1季度5.7倍期间，以及之后到市盈率低于20倍期间，外资并未受到估值波动的影响，反而保持震荡加仓，持股比例从14%上升至2010年中期21%。在估值突破20倍之后，外资不再持续加仓，反而出现小幅度减仓（减至不到19%）。在2012年下半年HCL科技市盈率低至13.6倍之时，外资再次加仓，持仓比例增加至2013年末28%，与之相伴的是市盈率再次震荡升至25倍之上。之后外资持股比例保持较为平稳。在2017年年中到2018年年末，HCL科技市盈率在15倍上下波动过程中，外资再次出现较为明显的加仓行为，持股比例从25%上升至28%。

我们做基金投资一直特别想强调一点：成功的基金投资一定是长期的投资。我今天谈中国债券市场并不想谈未来一个季度、半年的短期债券市场的趋势，更希望分享对中国利率长期走势的思考。我刚才在下面听到高培勇所长对未来宏观政策的思考，高所长已经把答案告诉我们了，今年财政是紧缩的，货币政策央行已经破天荒降1个百分点的准备金，货币政策从去年严格意义上的偏紧状态回归到了中性。

作为这两场外交活动的“串场”，特朗普早前谈论“谁是美国的敌人”问题时语出惊人，他表示，“我们有很多敌人。欧盟就是一个。他们在贸易上这样对我们。”他还说，俄罗斯“在某些层面上是敌人”，中国则是“经济上的敌人”。多个欧洲国家政要表达了对特朗普讲话的强烈不满。

对于外资对该股的持股比例，2011年至2014年三季度末，外资持股比例较前期有大幅度提升，期间比例在5%至12.6%间浮动，2015年三季度末，持股比例上升至近20%。2016年外资持股数据缺失，但是我们可以观察到在这段时间前后，Bajaj Finance市盈率突破40倍，我们推测在这段时间前后外资持股比例达到其上限，2017年年中市盈率40倍，且震荡上行，与此同时外资持股比例出现小幅下降。这表明外资持股比例在Bajaj Finance市盈率突破40倍可能会出现明显反转。